Fed Başkanı Warsh'ın 'Daha Az Rehberlik' Stratejisi Tahvil Piyasalarını Sarsıyor

Federal Reserve Başkanı Kevin Warsh, Amerika'da paranın fiyatının belirlenmesi sorumluluğunu büyük ölçüde tahvil piyasasına devretme iradesi gösterirken, bu yaklaşım yatırımcılar için pahalı ve son derece volatil bir test dönemi başlatıyor.

Rehberlikten Vazgeçişin Pahalı Faturası

Göreve başladığından bu yana geçen yedi haftada, Warsh'ın iletişim politikasındaki bu radikal değişim, uzun süredir sessiz kalan bir ekonomik tartışmayı yeniden alevlendirdi: Merkez Bankası'nın sağladığı bilginin, para politikasının verimliliğini bozacak noktaya ne zaman ulaştığı?

■Geçen haftaki politika toplantısı öncesinde piyasa, faiz artırımı ihtimalini yalnızca üçte bir olarak görüyordu, ancak yatırımcıları asıl korkutan şey geleceğe dair net bir işaretin olmayışıydı.

■Uzun vadeli Hazine tahvili getirileri hızla yükseldi; 30 yıllık getiri 2007'den bu yana en yüksek seviyesine, 10 yıllık getiri ise Ocak 2025'ten bu yana görülen seviyeye dokundu.

■DoubleLine Capital'dan Bill Campbell, "Warsh'ın istediği ile piyasaların istediği arasında bir gerilim var" diyerek, yatırımcıların artık sınırlı rehberlikten Fed'in eski başkanlarının açıkça belirttiği senaryoları çıkarmak zorunda kaldığını belirtti.

İran Savaşı ve Enflasyon Baskısı

Petrol fiyatları, İran savaşındaki dalgalanmalar nedeniyle Fed toplantısı öncesinde sert bir artış gösterdi ve bu durum Warsh'ın enflasyonla mücadele kararlılığı konusunda soru işaretleri yarattı. Getiriler petrol fiyatlarıyla birlikte hafifçe gerilese de, piyasalardaki belirsizlik sürüyor.

■FHN Financial Baş Ekonomisti Chris Low, ileri yönlü rehberliğin 2008'de faizlerin sıfıra indiğinde işe yaradığını, ancak Jerome Powell döneminde bu alışkanlığın Fed'in elini kolunu bağlayabileceğini savunuyor.

■Piyasalar, veriler değiştikçe genellikle hedefi tutturamayan Fed'in "nokta grafiği" tahminlerine takılıp kaldı.

Fed'in bu "sessiz kalmaca" stratejisi, denizyolu navlunlarında gördüğümüz volatiliteyi karada da tekrarlıyor. Ham petrol fiyatlarındaki savaş kaynaklı artışlar, doğrudan nakliye maliyetlerini yukarı çekerken, tahvil getirilerindeki yükseliş şirketlerin finansman maliyetlerini artırıyor ve tedarik zinciri likiditesini sıkıştırıyor. Piyasalar artık pusulasız bir okyanusta seyrederken, navlun oranlarındaki dalgalanma emtia arz şoklarını tetikleme riski taşıyor.