Trilyon Dolarlık Yapay Zeka Balonu mu? Anthropic’in 2 Trilyon Dolarlık Halka Arz Sınavı

Yapay zeka dikeyinde küresel liderlik yarışı kızışırken, Anthropic yatırımcıları finans tarihinin en büyük halka arzlarından birine hazırlanıyor. Financial Times tarafından aktarılan bilgilere göre, şirketin Ekim ayında 2 trilyon dolar veya üzerinde bir değerleme hedefiyle halka açılması bekleniyor. Ancak bu göz kamaştırıcı rakam, henüz net kâr açıklamayı başaramamış bir girişim için rasyonel sınırları zorlayan bir finansal denklem barındırıyor.

Silikon Vadisi'nin Gelir Rasyoları ve Gerçeklik Sınavı

Nasdaq 100 endeksindeki dev teknoloji şirketleri ortalama olarak geçmiş kazançlarının 34 katı, gelecek kazançlarının ise 25 katı çarpanla işlem görüyor. Bu rasyolar göz önüne alındığında, 2 trilyon dolarlık bir Anthropic’in piyasa beklentilerini karşılayabilmesi için yıllık 59 milyar dolar ile 79 milyar dolar arasında net kâr elde etmesi gerekiyor. Şirketin finansal tablosundaki temel veriler şu şekildedir:

■2026 ikinci çeyrek gelirinin ikiye katlanarak 10,9 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

■Şirket bu dönemde ilk kez faaliyet kârı açıklayabilir; ancak bu, faiz ve vergi öncesi bir rakam olup net kârı temsil etmemektedir.

■Şirketin yıllık gelir koşusu (run-rate), 2025 sonundaki 9 milyar dolardan, Mayıs ortasında 47 milyar dolara yükselmiştir. Salesforce CEO’su Marc Benioff tarafından paylaşılan dış veriler ise bu rakamın 74,1 milyar dolara ulaştığını iddia etmektedir.

Çip Savaşları ve Altyapı Maliyetlerinin Kıskacında Marj Yönetimi

Değerlemenin sürdürülebilirliği, şirketin bilgi işlem (compute) kapasitesini nasıl yönettiğine doğrudan bağlıdır. Kısa vadeli kiralamalar maliyet dalgalanmalarına yol açarken, uzun vadeli altyapı yatırımları kârlılık marjlarını korumak adına kritik önem taşıyor.

■Anthropic, donanım kapasitesini garanti altına almak için Amazon, Google ve Broadcom ile stratejik ortaklıklar kurmuş durumda.

■SpaceX aracılığıyla sağlanan GPU erişimi ve 6 milyar dolarlık Decart AI satın alma görüşmeleri, operasyonel verimliliği artırmayı hedefliyor.

■Şirketin en yakın rakibi OpenAI, 2027 yılından önce halka arz planlamazken, Anthropic’in erken hamlesi sektör için yeni bir değerleme çıpası oluşturacaktır.

Küresel piyasalar, likidite sıkışıklığı ve jeopolitik risklerin gölgesinde teknoloji hisselerinde yeni bir "çarpan çılgınlığı" ile karşı karşıya. Avrupa Merkez Bankası (ECB) faiz indirim patikasında temkinli adımlarla ilerlerken ve Euro Bölgesi'nde büyüme endişeleri sürerken, ABD merkezli yapay zeka girişimlerinin 2 trilyon dolar gibi astronomik değerlemelerle halka arz edilmek istenmesi, küresel sermayenin yönünü belirleyecek nitelikte. Ancak, gümrük tarifeleri ve olası ticaret savaşlarının tedarik zincirleri üzerindeki baskısı, çip ve compute maliyetlerini artırarak bu şirketlerin net kâr marjlarını baltalayabilir. Yatırımcıların "faaliyet kârı" ile "net gelir" arasındaki devasa uçurumu gözden kaçırmaması gerekiyor; zira yüksek faiz ortamında kâğıt üzerindeki değerlemeler, gerçek dünya maliyetlerine çarptığında hızla eriyebilir.

■Defne Aydın