BofA'dan Likidite Uyarısı: ABD Hazine Müdahalesi Kalıcı Çözüm Sunmuyor

ABD Hazine Bakanlığı’nın uzun vadeli tahvil geri alım hamlesi küresel piyasalarda geçici bir nefes alanı yaratsa da, Bank of America (BofA) stratejistleri bu adımı yapısal sorunları maskeleyen yapay bir müdahale olarak nitelendiriyor.

Bessent Opsiyonu ve "Yarı Niceliksel Gevşeme" İllüzyonu

BofA baş stratejisti Michael Hartnett liderliğindeki ekip, geri alım programını Hazine Bakanı Scott Bessent'in borçlanma maliyetlerini dizginlemek amacıyla devreye soktuğu bir "yarı niceliksel gevşeme" (quasi-QE) adımı olarak tanımlıyor. Sabit getirili menkul kıymetler piyasasındaki bu "politika paniği", tahvil faizlerine geçici bir tavan getirse de getirilerde kalıcı bir düşüş vaat etmiyor.

Yüzde 5 Sınırı ve Dolar Üzerindeki Devalüasyon Baskısı

Tahvil piyasasındaki tansiyon, ABD kamu borcuna yönelik endişelerle tırmanmaya devam ediyor. Raporda öne çıkan kritik başlıklar şunlar:

■30 yıllık tahvil getirileri, geri alım hamlesi öncesinde son yirmi yılın en yüksek seviyesine tırmandı.

■Geçici rahatlamaya rağmen, uzun vadeli tahvil faizleri yüzde 5,20 seviyesinin üzerindeki seyrini korudu.

■10 yıllık getiriler, ABD Başkanı Donald Trump'ın göreve başlama döneminden bu yana en yüksek seviyelere ulaştı.

■Bakan Bessent'in 30 yıllık getirileri yüzde 5 barajının altına çekememesi durumunda, ABD Doları üzerinde ciddi bir değer kaybı baskısı oluşması ve riskli varlıklarda açığa satışların yoğunlaşması bekleniyor.

Sermaye Akışlarında Kutuplaşma: Teknoloji Çıkışı ve Hisse Senedi Girişi

Tahvil piyasasındaki çalkantı S&P 500 endeksinde haftalık kayıplara yol açarken, yatırımcı fon akışlarında keskin bir ayrışma gözleniyor:

■BofA’nın Boğa ve Ay Göstergesi "aşırı boğa" sinyali vermeye devam ediyor.

■EPFR verilerine göre, 19 Ağustos haftasında ABD hisse senedi fonlarına 29 milyar dolar seviyesinde taze sermaye girişi gerçekleşti.

■Yarı iletken (çip) sektöründen çıkışlar üst üste üçüncü haftasına girerek toplamda 6,3 milyar dolarlık bir itfaya (redemption) ulaştı.

Bir eski bankacı ve kredi politikaları direktörü gözüyle baktığımda, ABD Hazine Bakanlığı'nın bu hamlesini "makroihtiyati bir bypass" olarak görüyorum. Gelişmiş piyasalardaki bu likidite müdahaleleri, gelişmekte olan piyasaların ve özellikle bizim gibi ekonomilerin ticari kredi maliyetleri üzerinde dolaylı ama sert bir baskı yaratır. ABD'nin borç çevirme maliyetinin yüzde 5 üzerinde kalması, küresel fonların daha yüksek getiri beklentisiyle gelişmekte olan ülkelerden çekilmesine veya bu ülkelere yönelik kredi sendikasyon maliyetlerinin artmasına neden olur. Bankacılık sektörü, yapay likidite enjeksiyonlarıyla (quasi-QE) ayakta tutulmaya çalışılan tahvil piyasalarındaki gerçek risk primini fiyatlamaya başladığında, KOBİ kredilerinden büyük ticari kredilere kadar küresel bir daralma kaçınılmaz hale gelecektir.