Sanaenomics: Japonya'nın Riskli Mali Stimulus Kumarı

Japonya Başbakanı Takaichi Sanae, selefi Abe Shinzo'nun ekonomik mirasını devraldığını iddia etse de, Tokyo'nun mali rotasını tehlikeli bir yöne kırıyor. Ekim ayından bu yana görevde olan Takaichi, piyasaların beklediği geleneksel "Abenomics" reçetesinden saparak, zamanlaması tartışmalı yeni bir teşvik paketini devreye sokuyor.

Abenomics'in Üç Okundan Stratejik Kopuş

Sanae'nin bu ay yayınladığı iki yeni plan, Japonya'nın yıllardır uyguladığı "üç ok" stratejisinin (gevşek para politikası, genişlemeci maliye politikası ve yapısal reformlar) artık yeterli görülmediğini kanıtlıyor. Yeni dönemde öne çıkan temel farklar şunlar:

■Abenomics'in yapısal reform odaklı yaklaşımı yerini daha agresif ve doğrudan mali harcamalara bırakıyor.

■Para politikasındaki gevşeme ile maliye politikasının senkronizasyonu, piyasa beklentilerinin aksine daha kopuk bir seyir izliyor.

■Takaichi Sanae, mentorunun izinden gitmek yerine kendi ekonomi doktrini olan "Sanaenomics"i inşa etmeye çalışıyor.

Zamanlama Hatası ve Mali Sürdürülebilirlik Riski

Analistler, bu mali genişlemenin mevcut makroekonomik konjonktürde "hatalı bir zamanlama" olduğunu savunuyor. Japonya'nın zaten yüksek olan kamu borcu yükü altında, yeni bir stimulus paketinin yaratacağı riskler şu noktalarda yoğunlaşıyor:

■Kamu borç stokunun daha da artmasıyla birlikte Japon Devlet Tahvilleri (JGB) üzerindeki baskının artması.

■Enflasyonist baskıların olduğu bir ortamda ek likidite pompalama girişiminin, fiyat istikrarını bozma ihtimali.

■Mali disiplinden uzaklaşmanın, küresel yatırımcıların Japon varlıklarına olan güvenini sarsma riski.

Piyasalar, Japonya'nın mali genişlemesini basit bir büyüme hamlesi olarak görmemeli. Burada asıl risk, mali baskınlığın (fiscal dominance) merkez bankasının bağımsızlığını tamamen ortadan kaldırmasıdır. Eğer Takaichi, borçlanma maliyetlerini görmezden gelerek harcamaları artırmaya devam ederse, Repo piyasalarında gizli bir likidite stresinin tetiklenmesi kaçınılmazdır. JGB getirilerindeki ani bir sıçrama, sadece Japonya'yı değil, küresel tahvil piyasalarını sarsacak bir 'carry trade' çözülmesine yol açabilir.