Japonya'da Büyüme Yavaşlarken Enflasyon Kıskacı BoJ'u İkilemde Bıraktı

Japonya ekonomisi, ikinci çeyrekte beklentilerin altında kalan büyüme verileriyle sarsıntı yaşarken, ülkede yükselen enflasyonist baskılar ile zayıf iç talep arasında sıkışan para politikası yapısı giderek daha karmaşık bir tablo çiziyor. Gayrisafi yurt içi hasılanın (GSYH) önceki çeyreğe göre sadece %0,3 ve yıllık bazda %1,1 artarak piyasa tahminlerinin gerisinde kalması, Japon Yeni'nin zayıflığına rağmen ekonomik motorun ritim kaybettiğini net bir şekilde ortaya koydu.

Zayıf İç Talep ve Sermaye Harcamalarının Gölgesinde Büyüme

Açıklanan veriler, büyümenin öncelikle ihracat kaynaklı olduğunu, ancak bu ivmenin sürdürülebilirliği konusunda ciddi endişeler bulunduğunu işaret ediyor. Ekonomik aktivitenin detaylarına inildiğinde şu görünüm öne çıkıyor:

■İhracat, ekonomik büyümenin ana itici gücü olmayı sürdürdü, ancak bu artış büyük ölçüde zayıf Yen'in katkısından ve hacim artışından kaynaklandı.

■İç talepteki belirgin zayıflık, dış talebin pozitif yansımalarını sınırlayan en büyük faktör olarak kayıtlara geçti.

■Sermaye harcamaları (Capex) istenilen seviyeye ulaşamayarak, şirketlerin geleceğe yönelik yatırım iştahının kısıtlı olduğunu teyit etti.

■Yılın ilk çeyreğinde görülen %0,5'lik çeyreklik büyüme, ikinci çeyrekte bu seviyenin oldukça altına geriledi.

BoJ'nin Faiz İştahı ve Hükümetin Mali Müdahalesi Arasında Kıyamet

Büyüme verisindeki yavaşlama, Japonya Merkez Bankası (BoJ) için faiz artırım takvimini gözden geçirme zorunluluğu yaratırken, hükümet cephesinde mali genişleme baskılarını artırıyor. Enflasyonun Nisan ayındaki %1,4 seviyesinden Haziran'da %1,7'ye çıkarak Temmuzda %1,9'a ulaşmasının beklenmesi, ekonomik yönetimde zorlu bir dengeleme actına işaret ediyor. Bu tablo karşısında şu politika ayrışmaları dikkat çekiyor:

■BoJ, yükselen enflasyonist baskılar nedeniyle faiz artırım tarafında duruşunu korumak istese de, zayıf büyüme verileri bu alanı daraltıyor.

■Japon hükümeti, Başbakan Takaiçi Sanae liderliğinde düşen reytingleri ve hayat pahalılığını gerekçe göstererek mali genişleme ve ek harcama yapmaktan yana tavır sergiliyor.

■Tahvil piyasaları, hükümetin olası ek harcamalarına şüpheyle yaklaşarak mali disipline uymayan politikalara karşı daha yüksek risk primi talep ediyor.

■Asya piyasaları analisti Sadi Kaymaz, arz kaynaklı enflasyon ve talep zayıflığı dengesinin, resesyon söylemleri için henüz erken olsa da, olası seri faiz artışlarının riskleri görünür kılabileceğini belirtiyor.

Bir veri terminali yöneticisi olarak, bu verilerin açıklanmasıyla birlikte JPY swap piyasalarında faiz artırım fiyatlamalarının (pricing) anlık olarak geri çekildiğini gözlemliyoruz. HFT algoritmaları, sermaye harcamalarındaki zayıflığı algoritmik satış baskısına dönüştürürken, BoJ'nin "veriye bağımlı" duruşu nedeniyle kısa vadeli oynaklık sharply arttı. Piyasalar, BoJ'nin enflasyonla mücadelede ısrarcı olup olmayacağını yakından izlerken, yapay zeka ve yarı iletken yatırımlarındaki canlılık, Japon hisse senedi piyasalarında (Nikkei) yapısal bir destek unsuru olarak kalmaya devam ediyor.