Londra Borsası'nın Kanayan Yarası: PE Devlerinin İpten Kaçışı ve Delisting Dalgası

İngiltere hükümetinin Londra borsasını canlandırmak için başlattığı seferberlik, özel sermaye (Private Equity) fonlarının soğuk yüzüyle karşılaşırken, İngiliz şirketleri halka arz yerine alternatif exit stratejilerine yönelerek piyasa derinliğini tehdit ediyor. PitchBook’ın 2026 Birleşik Krallık Özel Sermaye Raporu, son beş yılda sadece sekiz İngiltere merkezli PE destekli şirketin halka açıldığını, bunların da bu yıl içinde fiyatlandırılan ikisi olan DPC Holdings ve Metatek’in bile Londra yerine farklı borsaları tercih ettiğini ortaya koyuyor.

Londra'nın Giderek Solan İmajı

Yerel listelemelere olan ilginin tarihi düşüşe geçtiği görülürken, şirketlerin yurt dışı listelemeleri ev sahipliği yapmaktan daha cazip hale geliyor. İngiltere'de evinde listelenen işletmelerin payı, 2019 yılında %71 iken, 2025 yılında %46'ya kadar geriledi. Bu veriler, Londra Borsası'nın (LSE) sadece yeni halka arzları çekmekte zorlanmadığını, aynı zamanda mevcut listedeki şirketleri de elden kaçırdığını kanıtlıyor.

■2022'den bu yana LSE'de yeni listelemelerin sayısı, listeden çıkışların (delistings) gerisinde kaldı.

■Listeden çıkan şirketler giderek artan bir oranda PE sponsorlarının kontrolüne giriyor.

■Yılın ilk yarısında, "take-private" (halka arzdan özel statüye geçiş) işlemleri, İngiltere PE pazarındaki gerçekleşen işlem değerinin yaklaşık %20'sini oluşturdu; bu oran 2025'te %13 idi.

Sponsor-to-Sponsor: Yeni Exit Stratejisi

İngiltere'nin zayıflayan halka arz piyasası, sponsorları sponsor-to-sponsor (bir fondan diğerine satış) ve kurumsal satın almalar gibi yollara bağımlı hale getiriyor. İkincil devralmalar (secondary buyouts), İngiltere PE pazarı için kilit bir trend haline geldi ve yılın ilk yarısındaki en büyük 10 işlemden 6'sını oluşturdu. Bu işlemler arasında Macquarie Asset Management'ın EDF Invest ve Asterion Industrial gibi yatırımcılardan Energy Asset Group'u 1.5 milyar dolar karşılığında satın alması dikkat çekiyor.

Regülatörlerin Son Çırpınışları

Hükümet, halka arzları iyileştirmek için bir dizi adım atarak durumu tersine çevirmeye çalışsa da piyasa katılımcılarını henüz ikna edebilmiş değil. Geçen hafta Financial Conduct Authority (FCA), Londra listelerini küresel piyasalarla daha etkili rekabet edebilmesi için halka arz sırasında ilgili araştırma için 7 günlük bekleme süresini kaldırarak ve ihraççılar ile firmalar arasındaki bilgi paylaşımı gerekliliklerini basitleştirerek IPO kurallarını yumuşattı.

■İngiltere hükümeti 2025 yılında yeni listelenen şirketler için üç yıllık damga vergisi muafiyeti ilan etti.

■Londra'yı listeleme destinasyonu olarak keşfeden şirketlere yardımcı olacak bir "concierge" hizmeti destekli yeni bir listeleme görev gücü oluşturuldu.

■Hazine ve 10 Numara (Başbakanlık), Hg Capital, CVC Capital Partners ve EQT gibi PE firmalarıyla doğrudan görüşmeler yaparak portföy şirketlerini neden İngiltere'de listelemediklerini anlamak için temaslarda bulundu.

Londra Borsası'nın bu çöküşü, Avrupa sermaye piyasalarının derinleşme sorununun sadece kıta Avrupa'sıyla sınırlı olmadığını açıkça gösteriyor. Brexit sonrası İngiltere, düzenleyici cazibe paketlerine rağmen likidite merkezini kaybediyor. Özel sermaye fonlarının kamuyu arzdan kaçınması, halka açık şirketlerin değerleme primlerinin düştüğüne dair endişe verici bir sinyal. Eğer Londra, ABD borsalarıyla rekabet edebilecek bir likidite havuzu oluşturamazsa, Avrupa'nın en büyük şirketleri özel ellerde kalmayı tercih ederek piyasa şeffaflığından uzaklaşacak.