Tokyo'da Faiz Alarmı: Yabancı Yatırımcıdan Japon Tahvillerinde 20 Yılın En Büyük Satış Dalgası

Küresel sermaye, Japon yeni üzerindeki tarihi değer kaybının Japonya Merkez Bankası’nı (BOJ) para politikasında agresif bir sıkılaşma patikasına zorlayacağı beklentisiyle, kısa ve orta vadeli Japon devlet tahvillerinde (JGB) son 20 yılın en büyük çıkışını gerçekleştirdi. Yen zayıflığının yarattığı enflasyonist baskılar, küresel tahvil piyasalarındaki dengeleri kökten sarsıyor.

Kısa Vadeden Kaçış, Uzun Vadeye Sığınak

■Japan Securities Dealers Association verilerine göre, 2 ve 5 yıl vadeli Japon devlet tahvillerinde yabancı yatırımcıların net satışı 1,28 trilyon yen seviyesine ulaştı.

■Bu çıkış, Temmuz 2006'dan bu yana kaydedilen en yüksek aylık net satış olarak finans tarihine geçti.

■Kısa vadeli tahvillerden kaçan küresel fonlar, getiri eğrisinin diğer ucunda pozisyon alarak vadesi 10 yılın üzerinde olan uzun vadeli JGB'lerde 889,8 milyar yen net alım gerçekleştirdi.

Yen Depremi ve Ortak Müdahale Kıskacı

Japon yeni, Temmuz ayı sonunda dolar karşısında 1986'dan bu yana en zayıf seviyesine gerileyerek Tokyo ekonomi yönetiminde alarm zillerinin çalmasına neden oldu. Bu olağanüstü oynaklık karşısında Japonya ve ABD finans otoriteleri, döviz piyasasına milyarlarca dolarlık ortak müdahalede bulunmak zorunda kaldı. Döviz müdahalelerinin yarattığı geçici rahatlama, tahvil piyasasındaki faiz artış beklentilerini baskılamaya yetmedi.

Ueda’nın Şahin Dönüşü ve Eylül Beklentileri

Japonya Merkez Bankası (BOJ), 31 Temmuz'daki kritik toplantısında politika faizini sabit tutma kararı alsa da, Başkan Kazuo Ueda'nın yaptığı açıklamalar piyasalarda şahin bir rüzgar estirdi.

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Kıdemli Sabit Getirili Menkul Kıymetler Stratejisti Keisuke Tsuruta, BOJ'un faiz artırım döngüsünü hızlandıracağı beklentilerinin tahvil satışlarında birincil katalizör olduğunu vurguluyor. Ueda'nın Eylül ayında yeni bir faiz artışına yeşil ışık yakması, tahvil getirilerinin hızla yükselmesine ve dolayısıyla tahvil fiyatlarının çökmesine yol açan satış dalgasını tetikledi.

BOJ'un ultra gevşek para politikasından çıkış stratejisi, küresel carry trade mekanizmasının merkezinde tektonik bir kaymaya yol açıyor. Başkan Kazuo Ueda'nın şahin tonu, piyasaların "ucuz yen" döneminin kapandığını kabul etmesine neden oldu. Kısa vadeli tahvillerdeki bu tarihi satış, tahvil getirilerinin (yields) kaçınılmaz yükselişine karşı küresel fonların bir korunma refleksidir. Önümüzdeki dönemde BOJ'un sıkılaşma adımları, sadece Japon iç piyasasını değil, küresel likidite akışını da yeniden formatlayacaktır. Küresel borçlanma maliyetlerinde yukarı yönlü baskı kaçınılmaz görünüyor.