Almanya'da Mali Disiplin Duvarı Yıkıldı: Maastricht Sınırı Aşılırken Faiz Yükü Katlanıyor

Avrupa ekonomisinin lokomotifi Almanya, savunma harcamalarındaki agresif artış ve altyapı yatırımlarının baskısıyla bütçe disiplinini kaybetti. 2026 yılının ilk yarısında genel kamu bütçe açığı 71,3 milyar avroya ulaşarak gayrisafi yurt içi hasılanın (GSYH) %3,1'ine yükseldi. Bu gelişmeyle birlikte ülke, Avrupa Birliği'nin mali çıpası olan Maastricht Antlaşması'ndaki %3 sınırını resmen aşmış oldu.

Federal Harcamalarda Savunma ve Altyapı Kıskacı

Almanya Federal İstatistik Ofisi (Destatis) verilerine göre, bütçedeki bu tarihi sapmanın arkasında kamu gelirlerindeki sınırlı artışa karşın harcamaların kontrolsüz yükselişi yatıyor. Federal düzeydeki açık, bütçe dengesindeki bozulmanın ana merkez üssü konumunda.

■Kamu gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %2,8 artarak 1 trilyon 73,2 milyar avro seviyesinde kalırken, kamu giderleri %6,1 artışla 1 trilyon 144,5 milyar avroya fırladı.

■Federal hükümet tek başına 48,1 milyar avro açık vererek toplam açığın en büyük bileşeni oldu; federal açık geçen yıla göre 29 milyar avro genişledi.

■Sosyal güvenlik fonları, yasal sağlık ve bakım sigortalarındaki maliyet artışları nedeniyle geçen yılki 3,8 milyar avro fazladan bu yıl 1,8 milyar avro açığa döndü.

■Eyaletlerin bütçe açığı 3,5 milyar avro artışla 6,5 milyar avroya ulaşırken, yalnızca belediyeler açıklarını 1,5 milyar avro azaltarak 14,8 milyar avroya çekmeyi başardı.

Tahvil Piyasasında Deprem: 15 Yılın En Yüksek Maliyeti

Almanya'nın bütçe açığındaki bu keskin büyüme, küresel tahvil faizlerindeki yükseliş trendiyle birleşerek Berlin yönetimi üzerindeki finansman baskısını benzeri görülmemiş bir düzeye taşıdı.

■Almanya'nın 10 yıllık devlet tahvili faizleri geçtiğimiz günlerde %3,3 seviyesine ulaşarak son 15 yılın en yüksek seviyesini test etti.

■Yükselen faiz ortamı nedeniyle ülkenin faiz ödemeleri yılın ilk yarısında %11,6 oranında artarak 27,3 milyar avroya ulaştı.

■Özel fonlar aracılığıyla finanse edilen ek yatırımlar ve sübvansiyonlar, kamu borç yükünün vadesini ve maliyet yapısını bozmaya devam ediyor.

Almanya gibi bütçe disipliniyle tanınan bir devin Maastricht sınırını aşması, küresel para politikalarının ve makroihtiyati tedbirlerin ne denli dar bir boğaza girdiğinin en net göstergesidir. Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yüksek faiz patikası, devletlerin borçlanma maliyetlerini doğrudan vururken, bankacılık sektöründe de ticari kredi büyüme hızını baskılıyor. KOBİ kredilerindeki daralma ve ticari kredi iştahındaki azalma, reel sektörün finansmana erişimini zorlaştırıyor. Almanya'daki bu mali genişleme ve artan borç yükü, Avrupa genelinde likidite koşullarının daha da sıkılaşmasına yol açarak ticari kredi piyasalarında ihtiyatlı duruşun uzun süre korunmasına neden olacaktır.