Citi'den TCMB'ye Kırmızı Işık: İkinci Yarıda Faiz İndirimi Alanı Daralıyor

Citigroup ekonomistleri, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) yılın ikinci yarısında izleyeceği para politikası rotasında manevra alanının sınırlı olduğuna dair uyarıda bulunarak, politika faizinin yıl sonunda yüzde 35 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyor. İlker Domaç ve Gültekin Işıklar imzalı analiz notunda, mevcut ekonomik dengelerin ve jeopolitik risklerin, bankanın faiz indirim takvimini oldukça sınırlayacağı vurgulanıyor.

Politika Faizindeki Sıkışma ve Fonlama Maliyeti

Bankanın analistleri, TCMB'nin şu an için fonlamayı daha pahalı olan gecelik faiz oranı üzerinden sürdürdüğüne, ancak 1 haftalık repo faizine dönüş zamanlamasının piyasa koşullarına bağlı olacağına dikkat çekiyor. Raporda öne çıkan başlıklar şunlar:

■TCMB'nin yüzde 40 seviyesindeki ortalama fonlama maliyetini yüzde 37'lik politika faiziyle hizalama süreci, sermaye girişlerinin hızı ve dolarizasyon dinamiklerine bağlı olacak.

■Faiz indirim adımlarının oldukça kademeli atılması beklenirken, temkinli duruşun korunması öngörülüyor.

■İkinci yarı için sınırlı alan bulunması, para politikasında bir süre daha sıkı duruşun devam edeceğine işaret ediyor.

Enflasyon Hedefinden Sapma Derinleşiyor

Jeopolitik belirsizlikler ile petrol, gaz ve gıda fiyatlarındaki dalgalanmaların yarattığı baskı, TCMB'nin enflasyon tahminlerini yukarı çekmesine neden oldu. Citi analistleri, bu durumun politika yapıcılar üzerindeki baskıyı artırdığını belirtiyor.

■TCMB, yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 26'dan yüzde 28'e yükseltti.

■Bankanın 2026 yılı enflasyon tahmini olan yüzde 28, ara hedef olan yüzde 24'ün 4 puan üzerinde gerçekleşiyor.

■Mayıs ayındaki 2 puanlık farkın sonra genişleyen bu makasın, hedefin enflasyon beklentilerini çıpalama hususundaki etkinliğini gölgelediği ifade ediliyor.

■Citi, Türkiye'de enflasyonun 2025 sonundaki yüzde 30,9 seviyesinden 2026 sonunda yüzde 31,8 seviyesine hafif bir tırmanış göstereceğini öngörüyor.

Piyasalar bu duruma, özellikle ticari kredi faizlerindeki yapışkanlığı ve fonlama maliyetlerinin yüzde 40 seviyesinden inmesinin zaman alacağını fiyatlıyor. TCMB'nin ortalama fonlama maliyetini politika faiziyle hizalama sürecindeki temkinlilik, KOBİ kredileri başta olmak üzere ticari kredi hacmindeki büyüme hızını belirgin şekilde yavaşlatabilir. Makroihtiyati tedbirlerin gevşetilmesi için enflasyonist beklentilerin aşağı yönlü çapa-lenmesi şart, o zamana kadar bankaların likidite yönetimi ve risk fiyatlaması kritik öncelik arz edecek.