Oracle'ın AI Kumarı: Borç Sarmalı ve Stargate Vizyonu Arasın

Oracle Corporation (NYSE:ORCL), yapay zeka yatırımlarının getirdiği yüksek maliyetler ve derinleşen borç yükü nedeniyle 2026 yılında piyasaların en çok tartışılan teknoloji devine dönüştü. Yılın ilk yarısında yakaladığı %27'lik yükselişi hızla kaybeden şirket, yılbaşından bu yana %41'lik sert bir değer kaybıyla karşı karşıya kalarak yatırımcılarını endişelendirdi.

Borç Yükü ve Kredi Notundaki Erozyon

Şirketin agresif büyüme stratejisi, finansal tablolarında ciddi risk sinyalleri oluşturmaya başladı. Özellikle kredi temerrüt takasları (CDS) ve kredi notu düşüşleri, piyasanın Oracle'ın borç yönetimine olan güveninin sarsıldığını gösteriyor:

■S&P Global, şirketin uzun vadeli borç notunu BBB seviyesinden BBB- seviyesine indirerek kritik bir uyarı verdi.

■Beş yıllık kredi temerrüt takasları (CDS), 21 Temmuz itibarıyla 18 yılın zirvesine çıkarak 2.03 puan seviyesine ulaştı.

■Bu durum, 10 milyon dolarlık bir borç korumasının maliyetinin 203.000 dolara yükselmesi anlamına geliyor.

Cerner Hatası ve Altyapı Maliyetlerinin Baskısı

CNBC sunucusu Jim Cramer, Oracle'ın stratejik hatalarına dikkat çekerek, özellikle 2022 yılında gerçekleşen Cerner satın alımını "muazzam bir hata" olarak nitelendiriyor. Epic gibi güçlü ve özel bir rakibe karşı verilen bu savaşın, gelecekte ciddi değer düşüklüklerine (write-down) yol açabileceği öngörülüyor. AI altyapı projelerinin maliyetleri ise şirketi finansal bir darboğaza sürüklüyor.

Stargate: 40 Milyar Dolarlık Yeni Bahis

Finansal baskılara rağmen Oracle, OpenAI ile ortaklaşa Texas'ta inşa ettiği Stargate veri merkezi projesiyle agresif tutumunu sürdürüyor. Şirketin gelecek vizyonu şu temel verilere dayanıyor:

■2027 yılına kadar borç ve özkaynak finansmanı yoluyla toplam 40 milyar dolar kaynak yaratmayı planlıyor.

■Stargate projesinin inşaat hedeflerinin %75'inin üç ay içinde tamamlanması bekleniyor.

■Hedge fonları ise bu riskli tabloya rağmen pozisyonlarını koruyor; Fisher Asset Management ve First Eagle Investment Management gibi devlerin 1 milyar doların üzerinde paya sahip olduğu görülüyor.

Oracle'ın durumu, klasik bir "yüksek risk-yüksek ödül" senaryosudur. Ancak ECB'nin faiz patikasındaki belirsizlikler ve küresel sermaye maliyetlerinin yükselmesi, 40 milyar dolarlık ek borçlanma planını oldukça riskli kılıyor. Şirketin AI altyapı yatırımlarından nakit akışı sağlamaya başladığı an, hisse için gerçek bir 'springboard' (sıçrama tahtası) etkisi yaratacaktır; aksi takdirde kredi notundaki aşağı yönlü baskı, operasyonel maliyetleri daha da artıracaktır.